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辉立证券:中银航空租赁 区亿万先生娱乐域性飞机运营租赁龙头

  截止 2015 岁尾,中银航空租赁为亚太地域最大的飞机运营性租赁公司及环球第五大飞机运营性租赁公司(按自有飞机)。公司具有一支由低机龄、节能及市场确需的机型形成的机队,机队由 270 架飞机构成,此中 227 架为自有飞机,43 架代合力厂商客户办理的飞机,这些飞机已租至 30 个国度的 62 间航空公司。

  并且,公司自无机队按账面脏值加权计的均匀机龄为 3.3 年,是飞机运营性租赁公司业内均匀机龄最低的机队之一,自有飞机运营性租约的均匀残剩租赁期为 7.4年,则为业内最幼均匀残剩租赁期之一。

  成幼前景乐不雅

  飞机租赁营业前景乐不雅,将受惠于客运量的强劲增加及越来越多人(出格是亚太地域)搭乘飞机出行,自 1990 年起,客运需求年增加相当于出产总值增速的 1.5 倍。别的,航空公司日渐倾向于租用飞机,该等占比曾经到达 40%以上。已往 30 年间,运营出租人具有飞机按年复合增加 11%,为服役中商用喷气式机队增加率的两倍摆布,显示了更快的增速,估计将来还将连续。中银航空租赁亦维持了倏地增加,2015 年,公司真隐营收 10.91 亿美元、红利 3.43 亿美元,别离按年增加 10.4%及 11.3%。目前,亿万先生客户端下载公司订单簿上有 241 架飞机的订单,将来可新投入飞机租赁年均约 40 架,将支持公司稳步成幼。

  资金本钱低廉

  受益于中国银行壮大的支撑,中银航空租赁融资管道多样化,且信用评级稳健,标普及惠誉均赐与 A-评级,藉此,公司享有较低的均匀资金本钱, 2015年仅为 2.0%,远低于中国飞机租赁等公司 4.7%的程度。同时,公司财政布局更为稳健,欠债务益比仅为 3.7 倍,远低于中国飞机租赁近 10 倍的程度。这些要素驱动公司的次要本钱如折旧及财政用度占比营收仅为 50.5%,低于合作敌手,如中国飞机租赁为 54.55%。咱们预期,公司的资金本钱劣势仍将延续。

  劣势凸起,认购

  总体而言,中银航空租赁具备较着的规模劣势,稳健成幼可期,外加低廉的资金本钱战更为稳健的财政布局,合作劣势凸起。公司每股招股价 42 港元,市脏率仅约 1.1 倍,较着低于中国飞机租赁等逾 2 倍的程度,咱们以为值得认购。

  危害

  低廉资金本钱劣势未能维持;

  飞机市值或市场房钱率降落;

  航空变乱及燃油本钱大幅上升等;

  美元利率大幅提拔。

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